Slava Sobetski

Trotz der Lockerung der US-Sanktionen gegen russisches Öl und des Preisanstiegs für heimische Sorten auf 70-80$ pro Barrel beschleunigte der Rubel seinen Verfall gegenüber den wichtigsten Weltwährungen. Am Freitag stieg der Yuan-Kurs an der Moskauer Börse auf 11,69 Rubel (Höchststand seit September), der Dollar verteuerte sich im außerbörslichen Handel auf 80,66 Rubel und der Euro auf 92,47 Rubel. Seit Anfang März hat der Rubel fast 5% gegenüber dem Yuan und etwa 4% gegenüber dem Dollar verloren und schloss damit zum vierten Mal in Folge die Woche im Minus ab. Hauptgrund für die Schwächung ist der Verzicht auf Devisenverkäufe aus dem Nationalen Wohlfahrtsfonds (NWF) zur Deckung des Haushaltsdefizits. Aussetzung der Währungsinterventionen und Zustand des NWF Das Finanzministerium hat seit dem 6. März die Devisenverkäufe ausgesetzt, die in den letzten Monaten Rekordwerte von rund 2 Mrd.$ pro Monat erreicht hatten. Nach Einschätzung der VTB könnte diese Entscheidung den Rubel um weitere 10% gegenüber dem Yuan schwächen. Diese Maßnahme soll die verbleibenden Mittel des NWF schonen, dessen liquide Mittel seit Beginn des militärischen Konflikts um das 2,5-fache geschrumpft sind, während die Devisenreserven auf den niedrigsten Stand seit 2008 gefallen sind. Analytisches Fazit: Die Aussetzung der Interventionen zur Rettung der NWF-Reserven entzieht dem Rubel die Unterstützung und macht ihn zum Geisel des Haushaltsdefizits. Dies wird im Jahr 2026 unweigerlich eine Inflationsspirale und weitere Abwertungen auslösen, unabhängig vom Ölpreisniveau.

Der Gesamtverlust russischer Organisationen stieg im Jahr 2025 um 7,5% und erreichte die kritische Marke von 8,9 Bio. Rubel. Nach Angaben von Rosstat, die von Wedomosti zitiert werden, belief sich die Gesamtzahl der verlustbringenden Unternehmen auf 17.200 (oder 27,1% des Marktes). Vor diesem Hintergrund sank der Nettogewinn des profitablen Sektors um 1,3% auf 35,9 Bio. Rubel, was zu einem Rückgang des gesamten saldierten Finanzergebnisses der Gesamtwirtschaft um 3,9% auf 27 Bio. Rubel führte. Sektorale Verschlechterung der Finanzkennzahlen Der massivste Gewinnrückgang wurde in strategischen Sektoren verzeichnet: Die Kraftfahrzeugproduktion brach um 79,7% ein, der Güterverkehr um 77,4% und die Öl- und Gasförderung um 63,9%. In mehreren Branchen überschritt der Anteil der verlustbringenden Unternehmen die kritische Schwelle von 50%. Spitzenreiter bei den Defiziten waren der Kohlebergbau (66,1% verlustbringende Unternehmen), der Versorgungssektor (63,8%) und die Kohlenwasserstoffförderung (50,9%), was auf eine systemische Rentabilitätskrise hindeutet. Analytische Schlussfolgerungen und Folgen Diese Dynamik wird als Усиление давления (Verstärkung des Drucks) auf die Ressourcenbasis des Staates eingestuft. Der drastische Gewinnrückgang im Rohstoffsektor und in der Automobilindustrie zeugt von der Ineffizienz der Importsubstitution und steigenden Kosten für Logistik und die Absicherung von Sanktionsrisiken. Im Jahr 2026 wird dies unweigerlich zu sinkenden Steuereinnahmen im Haushalt und einem Rückgang der privaten Investitionstätigkeit führen, was die langfristige Ressource des Systems untergräbt.

Im Jahr 2025 schrumpfte das Volumen der Anlageinvestitionen um 2,3%, was den tiefsten Rückgang seit 2015 darstellt. Daten von Rosstat und dem Entwicklungszentrum der HSE belegen eine negative Dynamik, die sich über den gesamten Berichtszeitraum intensivierte: von einem Wachstum von 6,5% im ersten Quartal bis zu einem Rückgang von 5,3% im vierten. Der aktuelle Abschwung übertraf sogar die Zahlen des Pandemiejahres 2020, als der Rückgang nur 0,1% betrug, was auf die Erschöpfung der internen Wachstumsressourcen hindeutet. Sektorale Polarisierung und Projektstopps Laut einer Umfrage des RSPP froren etwa 15% der Unternehmen ihre Investitionsprogramme vollständig ein, während über 60% diese erheblich oder geringfügig reduzierten. Der Hauptschlag traf Sektoren mit hoher Empfindlichkeit gegenüber dem Leitzins — Bauwesen und Verkehr sowie Rohstoffsektoren (Kohle- sowie Öl- und Gasindustrie). Eine positive Dynamik zeigten nur Segmente, die auf den militärisch-industriellen Komplex und die Pharmazie ausgerichtet waren, was die Schieflage der Wirtschaft hin zum staatlichen Rüstungsauftrag bestätigt. Analytische Schlussfolgerungen und Folgen Diese Situation wird als (Verstärkung des Drucks) auf das wirtschaftliche Potenzial des Landes eingestuft. Die vom Wirtschaftsministerium für 2026 erwartete Dynamik nahe Null in nominalen Begriffen bedeutet faktisch einen anhaltenden realen Investitionsrückgang aufgrund der hohen Inflation. Die Stagnation der Anlageinvestitionen in zivilen Sektoren wird zu technologischer Degradierung und verringerter Wettbewerbsfähigkeit führen, was die langfristige Nachhaltigkeit des Systems untergräbt und die Möglichkeiten für eine echte Importsubstitution einschränkt.

Im Februar verkauften Bauträger nur 1,6 Mio. qm Wohnfläche, was einem Rückgang um das 1,5-fache gegenüber Januar entspricht. Daten von „Dom.RF“ belegen eine deutliche Abkühlung: Die Umsätze der Projektentwickler sanken um 34% auf 333 Mrd. Rubel. Im Vorjahresvergleich ist der Rückgang mit 13% bei der Fläche und 11% beim Wert weniger stark ausgeprägt, doch der Trend zur Stagnation wird angesichts hoher Leitzinsen deutlich. Marktreaktion auf Verschärfung der Familienhypothek Hauptfaktor für den Einbruch war die Änderung der Kreditbedingungen für das beliebteste Förderprogramm. Infolgedessen sank das Volumen der Hypothekenvergabe im Februar im Vergleich zum Vormonat um 40% auf 285 Mrd. Rubel. Die Liquiditätsverknappung wirkte sich direkt auf die Verkaufszahlen aus und zwang die Bauträger, ihre Marketingstrategien angesichts der mangelnden zahlungskräftigen Nachfrage zu überdenken. Analytische Schlussfolgerungen und Folgen Die aktuelle Dynamik deutet darauf hin, dass die Bauindustrie in eine Phase der Anpassung an Marktbedingungen ohne massive staatliche Unterstützung eintritt. Der verringerte Mittelzufluss auf Escrow-Konten könnte zu höheren Projektfinanzierungskosten und zum Stopp neuer Projekte im Jahr 2026 führen. Langfristig wird dies das Angebot einschränken, was trotz sinkender Kaufkraft der Bevölkerung einen Preisverfall bei Immobilien verhindern dürfte.